Добавить новость
smi24.net
News in English
Октябрь
2023

Is currency forced into circulation?

0

Anyone interested in money should check out JP Koning’s excellent blog.  In a post discussing the ECB’s decision to stop producing 500-euro banknotes, Koning made this claim:  

This highlights an important point that I often mention on this blog. One of the most popular motifs of central banks is that they print cash willy nilly, forcing it onto an unsuspecting and virginal economy. This wildly misses the mark. Central banks do not push banknotes into the economy. Rather, the public pulls banknotes out of the central bank into the economy and pushes them back to the central bank.

I understand the point he is making here, and it has some validity.  But I don’t agree that the alternative view “wildly misses the mark”.  There are different ways of viewing the process of money creation, and “forcing it onto an unsuspecting and virginal economy” is a perfectly respectable way of envisioning the process.  Here are a couple plausible claims:

1. The Fed targets interest rates and accommodates the public’s demand for currency at the interest rate target.

2.  The Fed targets inflation and accommodates the public’s demand for currency at a 2% inflation target.

I don’t think the first view is particularly useful, as the Fed frequently adjusts its interest rate target as required to stabilize inflation.  So interest rates are mostly endogenous, much like currency.

The second claim is more useful, but raises another question.  How does the Fed create 2% inflation, on average?  That sort of trend inflation rate is not normal; indeed it’s extremely abnormal.  Throughout human history, trend inflation has mostly been close to zero, with occasional spikes during wartime, etc.  So how does the Fed create 2% inflation?

Between 1990 and 2008, they did so by “forcing extra base money onto an unsuspecting and virginal economy”.  They printed just enough money to push prices higher at the desired rate.  Prior to 1990, they didn’t even target inflation, and therefore inflation often greatly exceeded 2%.  

Between 1960 and 2007 the Fed increased the monetary base from $50 billion to $837 billion, by forcing $787 billion in new base money onto an unsuspecting and virginal US economy.  And doing so caused a lot of inflation and a big rise in NGDP.

The monetary base is not identical to currency.  But prior to 2008, the base was more than 98% currency.  So it would be 98% accurate to describe the process as forcing extra currency onto the public.

Today, things are different.  Currency is still a substantial portion of the base, but a far smaller share than prior to 2008.  The rest is commercial bank deposits at the Fed.  The Fed still does rely to some extent on money printing as a way of boosting prices, but less so than prior to 2008.  Instead, they often adjust the interest rate on bank reserves.  

You can think of a cut in the interest rate on bank reserves as being equivalent to an open market purchase of bonds.  Before 2008, they forced currency onto the public by purchasing Treasury bonds with new base money.  More than 98% of the new base money went out into the economy as currency.  Now they cut the IOR, which discourages banks from holding reserves.  Banks then try to get rid of these unwanted reserves, which flow out into the economy as currency.  The extra currency drives up prices, just as with an open market purchase.  Instead of the Fed injecting cash, the Fed is incentivizing commercial banks to inject cash.  Either way, it pushes up the price level.

At its most basic level, monetary economics is quite simple.  The price level is the inverse of the value of money.  The central bank controls the price level (i.e., the value of money) by adjusting the supply and demand for base money.  They can raise prices by adding to the supply of base money or reduce base demand with a cut in IOR.  Or that can reduce the price level by reducing the supply of base money or increasing the demand for base money by raising IOR.  It’s basic supply and demand, nothing more.  

Prior to 1913, the base was 100% currency.  As late as 2007, the base was still more than 98% currency.  Thus for most of our history, changes in the base were almost identical to changes in the currency stock.  If the Fed wishes to create 2% inflation, they’d print more currency than the public would wish to hold if inflation were 0%.  Then they would force it into an “unsuspecting and virginal economy”.

It’s not a question of Koning being right or wrong, or me being right or wrong.  The issue is which description of the process is more useful.  For some purposes, Koning’s description is more useful.  For other purposes, my description of the process is more useful.

Here’s an analogy.  A new gold mine opens and the owners sell 20 tons of gold on the international gold market.  Is that gold being “forced” on the public?  Yes and no.  No in the sense that people are free to not buy the new gold.  Yes in the sense that the mine is determined to sell the gold, even though the extra gold is not wanted or needed at the pre-existing gold price.  The mine sells the gold for whatever people are willing to pay.  This forces the price of gold down until people willingly buy the new gold.

Central banks add currency whether people want the money or not.  But people are not going to throw away this new money.  Instead, prices rise until people willing hold the extra currency.

(0 COMMENTS)







Состоялось открытие фотовыставки «Особенная красота»

Гордости Angsana Velavaru

Оркестр полиции Республики Сербской впервые выступит на фестивале «Спасская башня» в Москве

118 лет назад, 25 июля 1907 года, Ставропольская психиатрическая больница приняла первых 47 пациентов


Adil Rami carga contra Lamine: "No puedo ni verlo, que le den..."

Brit Who Fought Usyk Calls For Daniel Dubois To ‘Leave The Sport’ After Staying Down In Rematch

Las 'Guerreras del Agua' se dan un baño de bronce en el Mundial de Singapur

Why Juventus spent 111m this summer for only one new player


В студии Детского радио прошла церемония гашения почтовой марки

Предрассветная Нёнокса...

Игровые терминалы в ТЦ: союз ради будущего

Компания MONT расширила ИБ-портфель отечественной системой exploitDog


The dairy industry would like Gen Z to drink more milk, so they made a Fortnite diner tycoon game

Краткая биографическая справка о центральных персонажах Mafia: The Old Country

'I destroyed months of your work in seconds' says AI coding tool after deleting a devs entire database during a code freeze: 'I panicked instead of thinking'

Microsoft warns of 'active attacks' on its government and business server tech, with one cybersecurity expert claiming that they should 'assume that you have been compromised'



Оркестр полиции Республики Сербской впервые выступит на фестивале «Спасская башня» в Москве

В Москве завершился сбор с руководителями финансово-экономических подразделений Центрального округа Росгвардии

«Каникулы с Росгвардией» проходят в регионах Центральной России

В Третьяковке на Кадашевской набережной открылся концертный зал


В студии Детского радио прошла церемония гашения почтовой марки

Оркестр полиции Республики Сербской впервые выступит на фестивале «Спасская башня» в Москве

ДельтаЛизинг продолжает раскрывать секреты успеха российских предпринимателей

Вредоносный код в Firefox: атака на цепочку поставок через NPM-пакеты


ВДНХ приглашает волонтёров для помощи посетителям выставки

Эксперимент без гарантий. История «Маруси», которая променяла Калифорнию на алтайские поля

Тихий и опасный. Новые виды коронавируса пошли в наступление и лишают голоса

В МЧС Москвы предупредили о сильной жаре в столице


Россиянин Сидоренко выиграл соревнования по настольному теннису на Универсиаде‑2025

Теннисистка Саккари спасла жука во время матча на турнире в США

Теннисист Медведев: когда я играю хорошо, могу победить любого

Винус Уильямс получила wild card на турнир категории WTA 1000 в Цинциннати


Сотрудники органов принудительного исполнения обеспечивают безопасность судебных процессов

В Правительстве прошщло совещание по реализации проекта строительства ВСМ Москва – Санкт-Петербург

Работа над качеством: цифровой аудитор внедрен на горячей линии московских судов

Солнечная погода и до 29 градусов тепла ожидаются в Москве 25 июля


Музыкальные новости

Аукцион за часть дачи Пугачевой опровергли

Рискнул на 100 тысяч рублей: инженер из Смоленска купил более 1,7 тысячи лотерейных билетов и выиграл автомобиль от «Национальной Лотереи» и РОЛЬФ на VK Fest

Даже Пугачева оценила: Олег Меньшиков показал, как отдыхает в Италии

Высоцкий снова на сцене: цифровой аватар легендарного барда выступит в Москве


В Третьяковке на Кадашевской набережной открылся концертный зал

Оркестр полиции Республики Сербской впервые выступит на фестивале «Спасская башня» в Москве

В Москве завершился сбор с руководителями финансово-экономических подразделений Центрального округа Росгвардии

«Каникулы с Росгвардией» проходят в регионах Центральной России


Врач Поляков: Киркоров рискует сойти с ума из-за препарата для похудения

"Выездные мастер-классы" Межвузовского Чемпионата КВН Санкт-Петербурга

Рекордный массовый женский нетворкинг: событие от «Мир Бизнес Мам»

«Плюнули в лицо сотням тысяч молдаван»: как Санду готовит тотальный захват власти в Молдове


Несколько автомобилей столкнулись на внешней стороне 92-го км МКАД

Поезда не будут ходить на участке Сокольнической линии метро с 26 по 28 июля

В Москве росгвардейцы оказали помощь пострадавшей в ДТП мотоциклистке (видео)

На МКАД в Москве произошло массовое ДТП, движение затруднено


Путин дал указание рассмотреть проблемы онкологии в Архангельской области.

"Ультиматум Трампа: потенциальные последствия для Путина"

Сигналы становятся всё громче. Переговоры - только ширма. Главное решится не в Стамбуле

Соболезнования в связи с авиакатастрофой в Амурской области выразили зарубежные лидеры


Депздрав Москвы: новый штамм коронавируса "стратус" фиксируют в Москве с мая

Новый штамм коронавируса "стратус" фиксируют в Москве с мая

Депздрав: новый штамм коронавируса «стратус» фиксируют в Москве с мая

Обнаружен новый штамм коронавируса: он очень заразный и забирает голос



Новый штамм коронавируса "стратус" фиксируют в Москве с мая

Путин дал указание рассмотреть проблемы онкологии в Архангельской области.

Фитнес-марафоны на паузе: суд продлил домашний арест блогеру Лерчек

Депздрав Москвы: новый штамм коронавируса "стратус" фиксируют в Москве с мая


Британский журналист: Зеленский - мелкий жулик и крыса, которому «недолго осталось» в этом мире


"Атлетико" заключил соглашение с игроком национальной команды Словакии

"Монсон о спортсменах, которые меняют гражданство в сложный период для России"

Пять земельных участков для размещения НКО доступны на городских торгах

Игровые терминалы в ТЦ: союз ради будущего


Лукашенко посоветовал не злить его и не допускать падежа в животноводстве

Лукашенко заявил, что в Белоруссии «на всякий случай» готовятся к войне

Лукашенко с иронией отнесся к санкциям, запрещающим ему въезд в Эстонию

Лукашенко поделился мнением о самой идеальной профессии.


Сергей Собянин. Главное за день

Собянин поддержал проведение конкурса «Лучший книжный магазин Москвы»

Сергей Собянин поздравил москвича — победителя международной олимпиады по физике

Мэр Москвы: Улучшим транспортную доступность Южного и Северного Бутова


В центре внимания: CorpSoft24 вошел в рейтинг крупнейших ИТ-компаний России

Детеныш краснокнижной боливийской обезьяны появился на свет в Московском зоопарке

6 лет вместе. В Москве пройдет выставка, посвященная пандам Жуи и Диндин

Исследование выявило снижение инвестиций в экологически чистую энергетику США.


Несколько автомобилей столкнулись на внешней стороне 92-го км МКАД

Сотрудники органов принудительного исполнения обеспечивают безопасность судебных процессов

Οфициaльнο: Ποcлeдний aвиaнοceц Ροccии xοтят οтпpaвить нa мeтaллοлοм

После ареста иномарки в Подмосковье должник погасил задолженность по алиментным платежам


70 участников СВО в Архангельске показали мотивацию выше госслужащих — Цыбульский

Путин дал указание рассмотреть проблемы онкологии в Архангельской области.

Настольный термотрансферный принтер штрих-кодов iDPRT iE4P

В Нарьян-Маре из-за холодов возобновили подачу отопления в дома


В Симферополе на базе «Клинического госпиталя для ветеранов войн» функционирует гериатрический центр для пожилых людей с возрастными нарушениями

"Россия дала мне возможность быть счастливым": Джефф Монсон в Крыму

Россияне выбирают Крым для отдыха с детьми – названы города-лидеры

Прогноз погоды в Крыму на 25 июля


Ученый Толстых объяснил, что московские ливни вызваны мощным атлантическим циклоном

Солнечная погода и до 29 градусов тепла ожидаются в Москве 25 июля

Синоптик Тишковец: череда тропических ливней в Москве завершена

Οфициaльнο: Ποcлeдний aвиaнοceц Ροccии xοтят οтпpaвить нa мeтaллοлοм














СМИ24.net — правдивые новости, непрерывно 24/7 на русском языке с ежеминутным обновлением *