Добавить новость
smi24.net
News in English
Март
2024

Two definitions of bubbles

0

In a recent post, I pointed out that how we define words doesn’t matter when considering substantive issues. Thus whether addition is defined as a mental illness should have no bearing on how we treat addiction.

An old Noah Smith Bloomberg column reminds me of how definitions can lead us astray. Smith points out that (in 2018) Bitcoin prices had recently crashed, after previously soaring to a peak of $19,000. He acknowledges that Bitcoin prices might boom again in the future, but nonetheless defines this as a “bubble”:

But for ordinary investors, who don’t tend to get in early on potentially revolutionary new technologies or to have the savvy or luck to time the market, the Bitcoin bubble should serve as a learning experience. The most important lesson is: Financial bubbles are real, and they will make your life’s savings vanish if you aren’t careful.

Formally, an asset bubble is just a rapid rise and abrupt crash in prices.

I don’t have a big problem with Smith’s claim, but it seems odd to view this as a “lesson”.  We didn’t need Bitcoin to know that asset prices often rise sharply and then fall.  

This is not the definition of bubble that I prefer, but it’s pointless to argue about definitions.  I’d rather debate substantive issues.  So let’s consider this remark:

Bubbles are extremely hard to spot — if it was easy, they wouldn’t exist in the first place.

I’m confused.  Why is it hard to spot a sharp rise and fall in price?  I could imagine that it’s hard to predict a big rise and fall in price, but why would it be hard to spot a bubble?

A generous reading of Smith’s comment is that I’m interpreting “spot” too literally.  He presumably means something like the following (from the same column):

Instead, it seems overwhelmingly likely that Bitcoin’s spectacular rise and fall was due not to rational optimism followed by sensible pessimism, but to some kind of aggregate market irrationality — a combination of herd behavior, cynical speculation and the entry into the market of a large number of new, poorly informed investors.

When Smith says bubbles are hard to spot, it seems like he is saying something like the following:

“It’s hard to spot situations where as asset is clearly overpriced relative to any sort of rational appraisal of fundamentals.”  (My language, not his)

And that’s a perfectly fine definition of “bubble”; indeed it’s the definition that I would prefer.  A bubble is a situation where an asset price is clearly overvalued, and likely at some point to fall back toward a more rational valuation.  If that’s what Smith meant, then his comment:

Bubbles are extremely hard to spot — if it was easy, they wouldn’t exist in the first place.

would make perfect sense.  

But if he’s defining bubbles as merely a sharp rise and then fall in price, then it makes no sense to say that bubbles are hard to spot.  If the price has risen, but not yet fallen, then it is (by Smith’s first definition) not a bubble at all.  To be a bubble you need sharp rise and fall in price.

Some readers might think I’m getting too cute—“Surely I know what Smith meant”.  Yes, I think I know exactly what Smith meant.  And that’s why I suspect his claim that a bubble is just a rise and fall in price is incomplete.  He seems to have something more in mind.   I believe that Smith (like me and most other people) implicitly defines a bubble as a situation where an asset is clearly overvalued relative to fundamentals.  That’s why they are hard to spot—they haven’t crashed yet.

Why does any of this matter?  Consider this sarcastic comment (the price of Bitcoin had fallen below $4000 at the time Smith wrote his column):

Now it suddenly makes a big difference how one defines “bubble”.  Using Smith’s definition (a bubble is simply a big rise and fall in price), McAfee’s comment seems ridiculous.  But if we use the more common definition that I prefer, and which McAfee probably prefers, and which Smith seems to implicitly have in mind in other portions of his column, then McAfee’s comment seem eminently defensible.  I don’t know if Bitcoin was overvalued at $16,600 in 2018.  But given its current price, McAfee’s 2018 claim certainly doesn’t look ridiculous.  I interpret McAfee as saying Bitcoin prices are highly volatile, but we cannot predict where they will move over the long run.  And that’s true!  In contrast, an asset in the midst of a speculative bubble is a poor long-term investment, more likely to fall in the long run.

[To be clear, while I agree with McAfee that bubbles don’t exist, I find his explanation to be flawed.  They are not “mathematically impossible in the new paradigm”; rather they don’t exist for Efficient Market Hypothesis reasons.]

Of course, if you define “bubble” as merely a sharp rise and fall in price, then bubbles do exist.  But I doubt that McAfee would deny that assets rise and fall in price. 

PS.  When I do a post arguing that bubbles don’t exist, I sometimes get commenters telling me they disagree with me because a bubble is nothing more than a sharp rise and fall in price.  But then exactly what are they disagreeing with?

PPS.  Smith spends a good portion of his column discussing why he doesn’t believe the big swings in the price of Bitcoin are justified by changing fundamentals.  I can’t comment, because I don’t really understand Bitcoin fundamentals.  But his claim has no bearing on the point I’m trying to make in this post—that it’s important not to let definitions distort a debate over substantive issues.

PPPS.  Commenters almost always ask me how I would test for the existence of bubble.  I’d look for evidence that, in the long run, the class of mutual funds that invest using “bubble theory principles” outperform index funds.  I define bubble theory principles as the buying of assets that the market currently prices at irrationally low levels and shorting assets that the market prices at irrationally high levels. 

You say that’s hard to do?  I agree!!

(0 COMMENTS)







«Это лучшее, что я видела за последнее время». «Тату» вернулись и уже дают концерты. Почему за ними следит вся страна?

Дети играют, родители отдыхают

Тротуарная плитка: как выбрать материал, который простоит десятилетия

Состоялось открытие фотовыставки «Особенная красота»


La UFC anuncia un mes de octubre mayúsculo

Brit Who Fought Usyk Calls For Daniel Dubois To ‘Leave The Sport’ After Staying Down In Rematch

Las 'Guerreras del Agua' se dan un baño de bronce en el Mundial de Singapur

Stanford dropout Sam Altman says college is ‘not working great’ for most people—and predicts major change in the next 18 years


Депутат ЗСК Виктор Тепляков провёл совещание по вопросам содержания АЗС в Сочи

Летний Петербург. Сад--трасформер на Московской площади.

Снижены цены на самый дорогой кроссовер Chery в России

Возбуждено первое в России уголовное дело о дропперстве


Краткая биографическая справка о центральных персонажах Mafia: The Old Country

'I destroyed months of your work in seconds' says AI coding tool after deleting a devs entire database during a code freeze: 'I panicked instead of thinking'

Brütal Legend is free in honor of Ozzy Osbourne, but only for 666 minutes

Microsoft warns of 'active attacks' on its government and business server tech, with one cybersecurity expert claiming that they should 'assume that you have been compromised'



В Санкт-Петербурге обсудили внедрение ИИ в разработку и оптимальные корпоративные архитектуры

Utrace запускает услугу по валидации IT-систем для фармацевтического рынка

Технологии будущего: MGIMO Ventures объявляет старт четвертого сезона акселерационной программы

Росгвардия и МЧС провели совместные учения в Москве


Chef's table и новое пространство ресторана «Интеллигенция»

Мартинс: Не думаю, что в матче с «Балтикой» будет битва именно флангов атаки

Технологии будущего: MGIMO Ventures объявляет старт четвертого сезона акселерационной программы

На МКАД в Москве произошло массовое ДТП, движение затруднено


Первая победа «Динамо» в сезоне? «Динамо» — «Ростов»: прогноз и ставка

В Ростовской области обломки БПЛА привели к задержке 10 пассажирских поездов

Обломки сбитых дронов повредили контактную сеть на станциях в двух регионах РФ

В Правительстве прошщло совещание по реализации проекта строительства ВСМ Москва – Санкт-Петербург


Мирра Андреева из России удерживает пятую позицию в рейтинге WTA.

Винус Уильямс получила wild card на турнир категории WTA 1000 в Цинциннати

Винус Уильямс проиграла во втором раунде турнира в Вашингтоне.

Сидоренко из России одержал победу и стал чемпионом по настольному теннису на Универсиаде.


«Был пар и вибрация»: пассажиры жаловались на состояние Ан-24 перед катастрофой

ВДНХ приглашает волонтёров для помощи посетителям выставки

Рекордный массовый женский нетворкинг: событие от «Мир Бизнес Мам»

Девушка Рая отреагировала на использование ее лица во время выступления Элджея


Музыкальные новости

Кабинет Артиста. Яндекс кабинет артиста.

«Стал таким, каким должен быть мужчина в 45»: Баста об ошибках молодости

Наталья Фриске показала дочь в костюме врача и поведала о своем самочувствии

Евродепутат высказался о срыве концерта Гергиева в Италии.


Росгвардия и МЧС провели совместные учения в Москве

Utrace запускает услугу по валидации IT-систем для фармацевтического рынка

Технологии будущего: MGIMO Ventures объявляет старт четвертого сезона акселерационной программы

«Деловые Линии» сократили сроки авиаперевозок по более чем 4400 направлений по России


В Москве завершился сбор с руководителями финансово-экономических подразделений Центрального округа Росгвардии

Водитель Audi сбил трех пешеходов, переходивших дорогу на западе Москвы

Парк Юрия Лужкова 19 июля стал площадкой фестиваля The BOWL

Технологии будущего: MGIMO Ventures объявляет старт четвертого сезона акселерационной программы


На Крымском мосту восстановили движение автотранспорта

На МКАД в Москве произошло массовое ДТП, движение затруднено

В столичном главке Росгвардии проведён смотр спецтехники

В Москве росгвардейцы оказали помощь пострадавшей в ДТП мотоциклистке (видео)


"Ультиматум Трампа: потенциальные последствия для Путина"

Соболезнования в связи с авиакатастрофой в Амурской области выразили зарубежные лидеры

У Путина есть роскошный подарок для Китая: США схватились за голову, узнав о нем

Путин дал указание рассмотреть проблемы онкологии в Архангельской области.


Новый штамм коронавируса "стратус" фиксируют в Москве с мая

Депздрав: новый штамм коронавируса «стратус» фиксируют в Москве с мая

Депздрав Москвы оценил ситуацию с распространением нового штамма коронавируса



Пластический хирург Софья Абдулаева: подтяжка груди нитями - эффективно ли это

Фитнес-марафоны на паузе: суд продлил домашний арест блогеру Лерчек

Путин дал указание рассмотреть проблемы онкологии в Архангельской области.

Utrace запускает услугу по валидации IT-систем для фармацевтического рынка



Две трети россиян считают, что спортсмены зарабатывают слишком много

Пять земельных участков для размещения НКО доступны на городских торгах

Игровые терминалы в ТЦ: союз ради будущего

«Каникулы с Росгвардией» проходят в регионах Центральной России


Лукашенко поделился мнением о самой идеальной профессии.

Лукашенко посоветовал не злить его и не допускать падежа в животноводстве

Лукашенко заявил, что в Белоруссии «на всякий случай» готовятся к войне


Сергей Собянин. Главное за день

Сергей Собянин поздравил москвича — победителя международной олимпиады по физике


В центре внимания: CorpSoft24 вошел в рейтинг крупнейших ИТ-компаний России

Исследование выявило снижение инвестиций в экологически чистую энергетику США.


Первая победа «Динамо» в сезоне? «Динамо» — «Ростов»: прогноз и ставка

ВДНХ приглашает волонтёров для помощи посетителям выставки

Обломки сбитых дронов повредили контактную сеть на станциях в двух регионах РФ

Пир на Волге и новый штамм ковида: главные новости Ярославля за 24 июля


В Архангельске началось обучение бойцов СВО, сообщил Цыбульский.

Путин дал указание рассмотреть проблемы онкологии в Архангельской области.

В Нарьян-Маре из-за холодов возобновили подачу отопления в дома

Настольный термотрансферный принтер штрих-кодов iDPRT iE4P


Прогноз погоды в Крыму на 25 июля

"Россия дала мне возможность быть счастливым": Джефф Монсон в Крыму

В Симферополе на базе «Клинического госпиталя для ветеранов войн» функционирует гериатрический центр для пожилых людей с возрастными нарушениями

В центре Балаклавы изменят дорожное движение – причины и сроки


В Ростовской области обломки БПЛА привели к задержке 10 пассажирских поездов

Первая победа «Динамо» в сезоне? «Динамо» — «Ростов»: прогноз и ставка

Обломки сбитых дронов повредили контактную сеть на станциях в двух регионах РФ

Девушка Рая отреагировала на использование ее лица во время выступления Элджея














СМИ24.net — правдивые новости, непрерывно 24/7 на русском языке с ежеминутным обновлением *