Добавить новость
smi24.net
News in English
Март
2024

Two definitions of bubbles

0

In a recent post, I pointed out that how we define words doesn’t matter when considering substantive issues. Thus whether addition is defined as a mental illness should have no bearing on how we treat addiction.

An old Noah Smith Bloomberg column reminds me of how definitions can lead us astray. Smith points out that (in 2018) Bitcoin prices had recently crashed, after previously soaring to a peak of $19,000. He acknowledges that Bitcoin prices might boom again in the future, but nonetheless defines this as a “bubble”:

But for ordinary investors, who don’t tend to get in early on potentially revolutionary new technologies or to have the savvy or luck to time the market, the Bitcoin bubble should serve as a learning experience. The most important lesson is: Financial bubbles are real, and they will make your life’s savings vanish if you aren’t careful.

Formally, an asset bubble is just a rapid rise and abrupt crash in prices.

I don’t have a big problem with Smith’s claim, but it seems odd to view this as a “lesson”.  We didn’t need Bitcoin to know that asset prices often rise sharply and then fall.  

This is not the definition of bubble that I prefer, but it’s pointless to argue about definitions.  I’d rather debate substantive issues.  So let’s consider this remark:

Bubbles are extremely hard to spot — if it was easy, they wouldn’t exist in the first place.

I’m confused.  Why is it hard to spot a sharp rise and fall in price?  I could imagine that it’s hard to predict a big rise and fall in price, but why would it be hard to spot a bubble?

A generous reading of Smith’s comment is that I’m interpreting “spot” too literally.  He presumably means something like the following (from the same column):

Instead, it seems overwhelmingly likely that Bitcoin’s spectacular rise and fall was due not to rational optimism followed by sensible pessimism, but to some kind of aggregate market irrationality — a combination of herd behavior, cynical speculation and the entry into the market of a large number of new, poorly informed investors.

When Smith says bubbles are hard to spot, it seems like he is saying something like the following:

“It’s hard to spot situations where as asset is clearly overpriced relative to any sort of rational appraisal of fundamentals.”  (My language, not his)

And that’s a perfectly fine definition of “bubble”; indeed it’s the definition that I would prefer.  A bubble is a situation where an asset price is clearly overvalued, and likely at some point to fall back toward a more rational valuation.  If that’s what Smith meant, then his comment:

Bubbles are extremely hard to spot — if it was easy, they wouldn’t exist in the first place.

would make perfect sense.  

But if he’s defining bubbles as merely a sharp rise and then fall in price, then it makes no sense to say that bubbles are hard to spot.  If the price has risen, but not yet fallen, then it is (by Smith’s first definition) not a bubble at all.  To be a bubble you need sharp rise and fall in price.

Some readers might think I’m getting too cute—“Surely I know what Smith meant”.  Yes, I think I know exactly what Smith meant.  And that’s why I suspect his claim that a bubble is just a rise and fall in price is incomplete.  He seems to have something more in mind.   I believe that Smith (like me and most other people) implicitly defines a bubble as a situation where an asset is clearly overvalued relative to fundamentals.  That’s why they are hard to spot—they haven’t crashed yet.

Why does any of this matter?  Consider this sarcastic comment (the price of Bitcoin had fallen below $4000 at the time Smith wrote his column):

Now it suddenly makes a big difference how one defines “bubble”.  Using Smith’s definition (a bubble is simply a big rise and fall in price), McAfee’s comment seems ridiculous.  But if we use the more common definition that I prefer, and which McAfee probably prefers, and which Smith seems to implicitly have in mind in other portions of his column, then McAfee’s comment seem eminently defensible.  I don’t know if Bitcoin was overvalued at $16,600 in 2018.  But given its current price, McAfee’s 2018 claim certainly doesn’t look ridiculous.  I interpret McAfee as saying Bitcoin prices are highly volatile, but we cannot predict where they will move over the long run.  And that’s true!  In contrast, an asset in the midst of a speculative bubble is a poor long-term investment, more likely to fall in the long run.

[To be clear, while I agree with McAfee that bubbles don’t exist, I find his explanation to be flawed.  They are not “mathematically impossible in the new paradigm”; rather they don’t exist for Efficient Market Hypothesis reasons.]

Of course, if you define “bubble” as merely a sharp rise and fall in price, then bubbles do exist.  But I doubt that McAfee would deny that assets rise and fall in price. 

PS.  When I do a post arguing that bubbles don’t exist, I sometimes get commenters telling me they disagree with me because a bubble is nothing more than a sharp rise and fall in price.  But then exactly what are they disagreeing with?

PPS.  Smith spends a good portion of his column discussing why he doesn’t believe the big swings in the price of Bitcoin are justified by changing fundamentals.  I can’t comment, because I don’t really understand Bitcoin fundamentals.  But his claim has no bearing on the point I’m trying to make in this post—that it’s important not to let definitions distort a debate over substantive issues.

PPPS.  Commenters almost always ask me how I would test for the existence of bubble.  I’d look for evidence that, in the long run, the class of mutual funds that invest using “bubble theory principles” outperform index funds.  I define bubble theory principles as the buying of assets that the market currently prices at irrationally low levels and shorting assets that the market prices at irrationally high levels. 

You say that’s hard to do?  I agree!!

(0 COMMENTS)







Дети играют, родители отдыхают

Paul Oakenfold возвращается в Россию: легенда электронной музыки даст концерты в Москве и Петербурге спустя 7 лет

Рэпер Баста открыл свой ресторан в Marins Park Hotel Екатеринбург

Аукцион за часть дачи Пугачевой опровергли


Adil Rami carga contra Lamine: "No puedo ni verlo, que le den..."

La UFC anuncia un mes de octubre mayúsculo

Brit Who Fought Usyk Calls For Daniel Dubois To ‘Leave The Sport’ After Staying Down In Rematch

Las 'Guerreras del Agua' se dan un baño de bronce en el Mundial de Singapur


Продукты линейки СУБД ЛИНТЕР совместимы с ОС «АльтерОС»

В студии Детского радио прошла церемония гашения почтовой марки

Специалисты Нацпроектстроя надвигают путепровод СБВ над путями МЦД-2

Предрассветная Нёнокса...


'I destroyed months of your work in seconds' says AI coding tool after deleting a devs entire database during a code freeze: 'I panicked instead of thinking'

Brütal Legend is free in honor of Ozzy Osbourne, but only for 666 minutes

The dairy industry would like Gen Z to drink more milk, so they made a Fortnite diner tycoon game

Краткая биографическая справка о центральных персонажах Mafia: The Old Country



«Каникулы с Росгвардией» проходят в регионах Центральной России

Оркестр полиции Республики Сербской впервые выступит на фестивале «Спасская башня» в Москве

В Третьяковке на Кадашевской набережной открылся концертный зал

В Москве завершился сбор с руководителями финансово-экономических подразделений Центрального округа Росгвардии


Математика Савватеева возмутило заявление о "лишних" учителях

Вредоносный код в Firefox: атака на цепочку поставок через NPM-пакеты

ДельтаЛизинг продолжает раскрывать секреты успеха российских предпринимателей

Оркестр полиции Республики Сербской впервые выступит на фестивале «Спасская башня» в Москве


В Самарской области за полгода открыто 410 вакансий для сисадминов, что на 22% меньше, чем годом ранее

Движeниe нa Зaпοpοжьe: pοccийcκиe вοйcκa ɜaшли в Ϲтeпнοгοpcκ

Сразу до +35 градусов: синоптики рассказали, когда снова вернется жара. Ждать осталось недолго

Солнечная погода и до 29 градусов тепла ожидаются в Москве 25 июля


Сидоренко из России одержал победу и стал чемпионом по настольному теннису на Универсиаде.

Теннисист Медведев: когда я играю хорошо, могу победить любого

«Следующая остановка — Монреаль!» Потапова полетела в Канаду для участия в «тысячнике»

Винус Уильямс получила wild card на турнир категории WTA 1000 в Цинциннати


После ареста иномарки в Подмосковье должник погасил задолженность по алиментным платежам

Больше 20 поездов задерживаются из-за падения обломков БПЛА на юге России (Обновлено!)

Солнечная погода и до 29 градусов тепла ожидаются в Москве 25 июля

Игровые терминалы в ТЦ: союз ради будущего


Музыкальные новости

Баста трогательно поздравил жену с днём рождения: «Вечная любовь»

Оркестр полиции Республики Сербской впервые выступит на фестивале «Спасская башня» в Москве

«С детства было ясно, что растет большой артист»: мать Тимати высказалась о популярности сына

Певец Стас Пьеха признался, что задумался о прожитой жизни из-за ухода Осборна


«Каникулы с Росгвардией» проходят в регионах Центральной России

В Третьяковке на Кадашевской набережной открылся концертный зал

Оркестр полиции Республики Сербской впервые выступит на фестивале «Спасская башня» в Москве

В Москве завершился сбор с руководителями финансово-экономических подразделений Центрального округа Росгвардии


Нижегородская область входит в число лидеров по размеру маткапитала в России

Как мы в Fix Price автоматизировали создание рекламных видео

"Выездные мастер-классы" Межвузовского Чемпионата КВН Санкт-Петербурга

«Плюнули в лицо сотням тысяч молдаван»: как Санду готовит тотальный захват власти в Молдове


Поезда не будут ходить на участке Сокольнической линии метро с 26 по 28 июля

Водитель Audi сбил трех пешеходов, переходивших дорогу на западе Москвы

На МКАД в Москве произошло массовое ДТП, движение затруднено

В Москве росгвардейцы оказали помощь пострадавшей в ДТП мотоциклистке (видео)


У Путина есть роскошный подарок для Китая: США схватились за голову, узнав о нем

Сигналы становятся всё громче. Переговоры - только ширма. Главное решится не в Стамбуле

Соболезнования в связи с авиакатастрофой в Амурской области выразили зарубежные лидеры

Путин дал указание рассмотреть проблемы онкологии в Архангельской области.


Обнаружен новый штамм коронавируса: он очень заразный и забирает голос

Новый штамм коронавируса "стратус" фиксируют в Москве с мая

Депздрав Москвы: новый штамм коронавируса "стратус" фиксируют в Москве с мая

Депздрав: новый штамм коронавируса «стратус» фиксируют в Москве с мая



Депздрав Москвы: новый штамм коронавируса "стратус" фиксируют в Москве с мая

Путин дал указание рассмотреть проблемы онкологии в Архангельской области.

Новый штамм коронавируса "стратус" фиксируют в Москве с мая

Фитнес-марафоны на паузе: суд продлил домашний арест блогеру Лерчек


Британский журналист: Зеленский - мелкий жулик и крыса, которому «недолго осталось» в этом мире


«Каникулы с Росгвардией» проходят в регионах Центральной России

Пять земельных участков для размещения НКО доступны на городских торгах

"Монсон о спортсменах, которые меняют гражданство в сложный период для России"

"Атлетико" заключил соглашение с игроком национальной команды Словакии


Лукашенко посоветовал не злить его и не допускать падежа в животноводстве

Лукашенко заявил, что в Белоруссии «на всякий случай» готовятся к войне

Лукашенко с иронией отнесся к санкциям, запрещающим ему въезд в Эстонию

Лукашенко поделился мнением о самой идеальной профессии.


Собянин: Около 10 тыс. москвичей начали переселение по реновации этим летом

Сергей Собянин поздравил москвича — победителя международной олимпиады по физике

Сергей Собянин. Главное за день

Мэр Москвы: Улучшим транспортную доступность Южного и Северного Бутова


Исследование выявило снижение инвестиций в экологически чистую энергетику США.

Детеныш краснокнижной боливийской обезьяны появился на свет в Московском зоопарке

Московские студенты начали исследовать влияние климатических изменений на сток рек Ямала

В центре внимания: CorpSoft24 вошел в рейтинг крупнейших ИТ-компаний России


Работа над качеством: цифровой аудитор внедрен на горячей линии московских судов

Несколько автомобилей столкнулись на внешней стороне 92-го км МКАД

После ареста иномарки в Подмосковье должник погасил задолженность по алиментным платежам

Οфициaльнο: Ποcлeдний aвиaнοceц Ροccии xοтят οтпpaвить нa мeтaллοлοм


70 участников СВО в Архангельске показали мотивацию выше госслужащих — Цыбульский

Настольный термотрансферный принтер штрих-кодов iDPRT iE4P

Путин дал указание рассмотреть проблемы онкологии в Архангельской области.

В Нарьян-Маре из-за холодов возобновили подачу отопления в дома


Россияне выбирают Крым для отдыха с детьми – названы города-лидеры

Лавандовое поле горит в Симферопольском районе Крыма

"Россия дала мне возможность быть счастливым": Джефф Монсон в Крыму

Прогноз погоды в Крыму на 25 июля


Первая победа «Динамо» в сезоне? «Динамо» — «Ростов»: прогноз и ставка

Как мы в Fix Price автоматизировали создание рекламных видео

В Ростовской области обломки БПЛА привели к задержке 10 пассажирских поездов

Врач Галлямова: сухие шампуни могут навредить коже головы














СМИ24.net — правдивые новости, непрерывно 24/7 на русском языке с ежеминутным обновлением *