Las emisiones chinas de valores respaldados por activos alcanzaron un máximo histórico este año, mientras los gobiernos locales, con problemas de liquidez, luchan por cubrir sus déficits fiscales.El número de operaciones de venta de ABS --instrumentos financieros basados en los flujos de ingresos de un conjunto subyacente de activos, como alquileres o arrendamientos de propiedades-- alcanzó la cifra de 2 mil 386 el 24 de diciembre, superando el récord anterior establecido en 2021, según el proveedor de datos Wind. El valor de las nuevas operaciones de ABS ascendió a 2.3 billones de dólares, el máximo en cuatro años.El aumento recibió el impulso de las autoridades a nivel provincial e inferior, según un corredor chino que asesora a empresas en la emisión de ABS. Los gobiernos locales que están muy endeudados esperan que las ventas ayuden a resolver los problemas de liquidez derivados de la debilidad económica y la crisis del mercado inmobiliario, y a recaudar fondos para nuevas inversiones que les permitan cumplir los objetivos de crecimiento del gobierno central.Un líder local, Li Dianxun, gobernador de la provincia central de Hubei, acuñó el lema: “Convertir todos los recursos estatales posibles en activos, todos los activos estatales posibles en valores y aprovechar todos los fondos posibles de propiedad estatal”.Indicó que “esta nueva campaña refleja la necesidad cada vez mayor de que los gobiernos locales aborden la creciente deuda y las presiones fiscales”, dijo Yubin Fu, vicepresidente y analista sénior de Moody’s Ratings.Reorganizar las tenencias como valores respaldados por activos le puede adelantar ingresos a los gobiernos locales que esperan generar en el futuro, manteniendo la propiedad estatal. Sin embargo, la prisa por titularizar activos empieza a alimentar dudas sobre la sostenibilidad a largo plazo de sus finanzas, que se ven sometidas a presión desde la pandemia. La mano dura contra el apalancamiento de los promotores inmobiliarios también afectó la venta de terrenos, que anteriormente eran una fuente crucial de ingresos para las autoridades provinciales y municipales. La deuda oficial de los gobiernos locales, más los préstamos obtenidos mediante sus instrumentos de financiamiento fuera de balance, se disparó hasta alrededor de 84 por ciento del producto interno bruto (PIB) en 2024, en comparación con 62 por ciento en 2019, de acuerdo con cifras del Fondo Monetario Internacional (FMI).“Pekín quiere presionar a los gobiernos locales para que moneticen sus activos estatales y de esta manera hacerlos más eficientes”, dijo Robin Xing, economista jefe para China de Morgan Stanley.Los analistas ya expresaron su preocupación por la calidad de los activos subyacentes. “Todos los activos de alta calidad se vendieron o titularizaron en gran medida en una fase temprana, por lo que principalmente dejaron activos de menor calidad”, dijo el corredor chino.Por ejemplo, el grupo de transporte público estatal de Wuhan, la capital de Hubei, a principios de este año vendió un primer tramo de 600 millones de yuanes de un total planificado de 4 mil millones de yuanes en valores respaldados por activos de la empresa que opera todas las rutas regulares de autobuses de la ciudad.Sin embargo, la compañía de autobuses registra pérdidas netas, que aumentaron a 821 millones de yuanes en el primer semestre de 2025, frente a los 13 millones de yuanes de todo el año pasado. Los bonos a 10 años ya cotizan un 5 por ciento por debajo de su valor nominal.Otro grupo estatal de Wuhan vendió valores respaldados por activos basados en un desarrollo inmobiliario con dificultades, el Edificio de IA Hongshan, por 300 millones de yuanes el año pasado. El grupo afirmó que, al añadir funciones de inteligencia artificial no especificadas, había transformado la torre de un edificio con una ocupación de 30 por ciento a un centro de inteligencia artificial con tres veces más inquilinos, incluidas 60 empresas de IA.Cuando el Financial Times visitó la dirección, los trabajadores de oficina del edificio dijeron que no pudieron identificar nuevas características que lo hicieran particularmente adecuado para la IA.Entre los inquilinos se encontraban varias empresas estatales que se habían reubicado en el edificio Hongshan desde otras zonas de un parque industrial circundante. También había una empresa tecnológica cuyo personal se dedicaba principalmente a censurar publicaciones en Kuaishou, una plataforma de vídeos cortos en línea, un trabajo que generalmente se considera poco cualificado.En otro caso, el Grupo Bishui, propiedad del gobierno de la ciudad de Wuhan, convirtió una antigua cámara de inundaciones subterránea en un centro de bodas, el tipo de medida que se ajusta al programa de Li de "convertir cada posible recurso estatal en un activo".La instalación incluye un “Parque Monet” junto al río para banquetes y un salón de recepción subterráneo de estilo dinastía Tang.Los analistas dijeron que para los gobiernos locales, aprovechar el mercado de ABS ofrece un nuevo canal de financiación ya que la lenta economía interna de China hace cada vez más difícil recaudar dinero.Pero también existe el riesgo de que, si se titulan proyectos de baja calidad, se conviertan en otra fuente de vulnerabilidad financiera para los gobiernos locales que Beijing ha gastado enormes sumas en rescatar. En el centro matrimonial de Hubei, por ejemplo, no había clientes a la vista durante una visita reciente. Los matrimonios en Hubei están disminuyendo, lo que refleja un declive demográfico generalizado en todo el país.“El pico fue antes de 2022”, dijo un fotógrafo del estudio de fotografía de bodas. “Ahora, tras el covid y la caída del consumo, la gente está menos dispuesta a gastar de más en bodas”.
