Токсичность доллара

Что будет с рублем в следующие три месяца. На этой неделе доллар США обновил многолетние максимумы по отношению сразу ко многим валютам. Это произошло из-за решения Федеральной резервной системы повысить ставку сразу на 0,75 процентного пункта. Рубль на общем фоне выглядел заметно лучше и даже немного укрепился к американской валюте, несмотря на новости о мобилизации […]

Что будет с рублем в следующие три месяца.

Фото: Новый Взгляд

На этой неделе доллар США обновил многолетние максимумы по отношению сразу ко многим валютам. Это произошло из-за решения Федеральной резервной системы повысить ставку сразу на 0,75 процентного пункта. Рубль на общем фоне выглядел заметно лучше и даже немного укрепился к американской валюте, несмотря на новости о мобилизации в России. Ситуация на валютном рынке остается непредсказуемой, и в ближайшие три месяца там будет немало потрясений. О том, что будет происходить с рублем в последнем квартале года, как изменятся курсы доллара и евро и какие валюты «дружественных» стран могут представлять наибольший потенциальный интерес для инвестиций — «Известия» спросили экспертов российского рынка.

Ускоренное падение

Ралли доллара после повышения ставки ФРС оказалось одним из самых мощных за последние годы. За несколько часов американская валюта достигла уровня в 1,03 евро и превысила его. Британский фунт просел еще сильнее, до минимума с 1985 года. Практически все денежные единицы как развитых, так и развивающихся стран упали по сравнению с долларом, а Банк Японии устроил интервенцию с целью не допустить слишком сильного обвала иены (как правило, японские центральные банкиры заняты обратным, поскольку иена часто выглядит крепче доллара).

Рубль на этом фоне стал одной из немногих валют, которая к доллару, наоборот, укрепилась. Рост к евро оказался еще более сильным, европейская валюта опустилась до отметки в 55 рублей, что является минимумом с начала июля (и одним из самых низких показателей за последние 8 лет). Основная причина — кризис на валютных рынках совпал с налоговым периодом, когда экспортеры начинают скупать рубли. Кроме того, население продолжает постепенно избавляться от валютных активов, и события недели явно придали процессу ускорения. О том, изменится ли эта тенденция в будущем, рассуждают аналитики.

Что говорят эксперты

Дмитрий Александров, управляющий директор «Иволга Капитал»:

— Важный фактор для курса рубля — степень токсичности доллара. С учетом последних новостей можно ожидать роста санкционного давления, в частности возможны новые ограничения на Мосбиржу или НКЦ. С учетом этих рисков инвесторы могут избавляться от американской валюты, опасаясь инфраструктурных рисков, что создаст дополнительную поддержку курсу рубля. Другим фактором выступят цены на энергоносители, которые будут определять платежный баланс России. Существенного восстановления импорта с учетом последних событий я бы не ждал.

Вообще важно разделить наличную и безналичную валюту. Спрос на наличные доллары и евро скорее растет, а вот на безналичную — падает. Так что спред между этими инструментами будет расти. Безналичная валюта может остаться на уровнях около 60 руб./ед., а наличная уйти к 70–75.

Я бы делал основную ставку на юань, даже не из соображений динамики курса, а из утилитарной и инвестиционной функций. Экономика Китая остается одной из самых сильных в мире, и при этом юань — единственная валюта, у которой появляются инвестиционные возможности в России.

Марк Гойхман, главный аналитик TeleTrade:

— Основные факторы для российской валюты сейчас — соотношение между поступлением доходов от экспорта и спроса на валюту. Импорт увеличивается в соответствии с уменьшением прежних запасов в торговле и производстве. С другой стороны, развиваются и возможности для него с формированием новых логистических цепочек, нахождением дополнительных контрагентов взамен разорванных связей. Такая ситуация означает повышение спроса на валюты и драйвер увеличения их цен к рублю.

Осенью ожидается целенаправленный возврат Минфина к бюджетному правилу, то есть к массированным покупкам валют для увеличения резервов и для избежания избыточного усиления рубля. Всё это в совокупности станет усиливать давление на рубль.

Кроме того, в ближайшее время стоит ожидать анонсированное усиление антироссийских санкций, что уже обсуждалось в правительстве. Для рубля очень негативными стали бы дальнейшие сильные ограничения на импорт и особенно экспорт. Речь в первую очередь о поставках энергоносителей, которые могут значительно снизиться из-за частичного эмбарго в конце 2022 — начале 2023 года. Вероятно и ужесточение вторичных санкций на контрагентов из третьих стран, проводящих торгово-финансовые операции с Россией и во многом демпфирующих последствия санкций для нашей страны. Против рубля будет действовать и относительное сокращение доходов бюджета из-за снижения поступлений от экспорта и налогов. При этом одновременно вероятно увеличение расходов казны и нарастание бюджетного дефицита. Следствием таких явлений может стать рост госзаимствований, денежной эмиссии.

Среди факторов поддержки рубля — пока еще высокий объем валютной выручки. Поступления от продажи углеводородов могут осенью даже вырасти из-за стремления европейских стран пополнить запасы нефти перед введением зимой частичного эмбарго на поставки нефти и нефтепродуктов в ЕС из России.

Кроме того, проявляется давление банков на вытеснение валюты. Расширяется использование комиссий за ее хранение на счетах, усиливаются сложности с переводом валюты. Это способствует ее продажам, конвертации в рубли.

Но в целом соотношение указанных факторов будет, вероятно, приводить к постепенному ослаблению российской валюты. К доллару в большей степени, чем к евро. До конца года возможно движение курса к 71–75 руб./$ и 70–73 руб./€. В связи с усилением спроса на китайский юань в торговле и для валютных интервенций Минфина вероятно укрепление юаня до 11–12 рублей.

Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»:

— Тревожная новость о частичной мобилизации в России утром 21 сентября вызвала краткосрочный всплеск курсов иностранных валют против рубля. Но уже к концу недели курс доллара не только вернулся на уровни предыдущих дней, но и переписал минимальные месячные уровни. Ключевая причина такой неоднозначной динамики — сохранение ограничений и оторванность Московской биржи от мировых финансовых рынков. Усилению позиций российской валюты сейчас способствуют традиционные продажи валютной выручки экспортерами в конце месяца.

Население и бизнес не спешат в периоды роста рисков, как прежде, скупать валюту. Ведь накапливать и сохранять деньги в ключевых резервных валютах мира сейчас стало весьма проблематично, поскольку в России они стали токсичными.

Курс рубля к основным валютам сейчас в основном определяется параметрами внешней торговли — соотношением экспорта и импорта. Пока это соотношение достаточно благоприятно для курса рубля. Продажи валютной выручки со стороны экспортеров сохраняются при том, что покупки наличных физлицами за последний месяц снизились.

На этой неделе также прошло сообщение, что Московская биржа может избавиться от бизнеса по организации торгов парой доллар-рубль — об этом сообщил глава Набсовета торговой площадки Сергей Швецов. По его словам, прекращение торгов американской валютой на бирже возможно в будущем, когда ее роль в обеспечении внешней торговли сойдет на нет. По словам Швецова, если торговые, инвестиционные отношения России с внешним миром будут не долларовые и доллар «утратит свою функцию», американская валюта может стать «неинтересной ни бирже, ни Центробанку».

Новости о частичной мобилизации и проведении референдумов ожидаемо вызвали резкую критику со стороны Запада, что в итоге может привести к введению нового пакета санкций. Помимо ограничений на российскую нефть Европейский союз обсуждает ужесточение ограничений на экспорт высокотехнологичных товаров в Россию и усиление санкций против отдельных лиц, отключение от SWIFT еще большего количества российских банков и может также ввести санкции против НКЦ. Валюту и раньше особо не на что было потратить, а сейчас возможностей станет еще меньше. Поскольку валюта российским банкам может больше не понадобиться, они от нее активно избавляются.

Исходя из параметров бюджета РФ, в следующем году возврата к бюджетному правилу и связанным с ним покупкам валюты точно не будет, значит, регулятор не будет скупать ее, как прежде, завышая курс. Однако мы ожидаем его среднесрочного ослабления на фоне сокращения экспорта в стоимостном выражении и восстановления импорта.

Сейчас курс рубля примерно одинаково укрепляется ко всем валютам, которые торгуются на Московской бирже. На скорость изменений курса влияет только динамика той или иной валюты на мировом рынке FOREX.

Дмитрий Мигунов

“Известия”