Прикупить/прикопить

Об основных тенденциях на мировом рынке, о прогнозах по доллару/евро, о рисках, вытекающих из греко-испанских страновых проблем, и о том, как кризис в Европе отразится на России в ближайшее время, порталу «Биржа.ру» рассказывает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.

У европейского рынка сейчас есть две проблемы. Первая — развитые страны накопили очень большие долговые обязательства. Очевидно, что с 2008 года в Европе наблюдается трансформация корпоративного, частного долга и долга банков в государственный долг. Это вполне объяснимо, так как во время кризиса государство — единственный на рынке игрок, который может обеспечить стабильность в экономике. Дискуссия по поводу Европы сейчас заключается в следующем: согласятся ли страны-кредиторы на списание долгов и на ускорении инфляции, или они будут настаивать на сохранении жесткой дисциплины.

Вторая проблема Европы сегодня, — безработица. Среди жителей Греции и Испании в возрасте от 15 до 25 лет ее уровень достиг почти катастрофических 50%. Это также может значительно увеличить нагрузку на бюджет. Именно два этих фактора — долговые обязательства и социальная ситуация — говорят о том, что выход из сложившегося кризиса будет достаточно болезненным и, самое главное, может занять очень много времени.

За последние недели изменились тренды на мировых финансовых рынках. Сейчас многие предпочитают выходить из валюты развивающихся стран и переходить в валюты и особенно облигации развитых стран, демонстрируя так называемое «бегство в качество». Это может служить сигналом к развитию дефляционного сценария, который крайне невыгоден для рынков. По сути, дефляция — предпочтение «кэшу» и желание ничего не потреблять, — самый болезненный тип экономического кризиса. Впрочем, на России кризис Европы отразится не так сильно, как в 2008 году.

Доля нашего внешнего долга в банковских активах сейчас составляет 13%, а до кризиса была 20%. С другой стороны, Россия за посткризисные годы сильно нарастила свою зависимость от нефти. Замедление европейской экономики приведет к замедлению китайской, затем к падению цены на нефть — вот в чем опасность для нашей страны. Большое преимущество сегодняшней ситуации в России по сравнению с 2008 годом в том, что у нас инфляция не столь высока и покупательная способность рублевых сбережений может быть сохранена. В то же время у нас существует несоответствие потребительских ожиданий населения экономической действительности. В России ускорился рост кредитования во всех сегментах, например, в рознице за счет «коротких кредитов» — кредитных карт. При этом рост розничных депозитов замедляется. Люди предпочитают потреблять, а не сберегать, несмотря на европейский кризис.

Прогноз цены на нефть

Рынки находятся в условиях неопределённости, поэтому инвесторы не могут посчитать риски. Главное отличие этого кризиса в том, что сейчас включился еще и политический фактор. Кто-то говорит, что до выборов в США вообще ничего не будет происходить, другие — что Штатам будет «интересно», если в Европе все будет «плохо». Такие условия не создают хорошей почвы для восстановления экономики, поэтому я настроена пессимистично. Думаю, что нефть может стоить и 80 долларов за баррель, но это при очень плохом сценарии — углублении банковского кризиса в Европе. Что касается рубля, то Центробанк способен держать курс российской валюты. Фундаментальное движение такое: при текущей цене 100 долларов за баррель доллар стоит 33 руб.; если стоимость нефти упадет до 80 долларов, то доллар может стоить и 36 руб., а в худшем случае и 38 руб. Если цена на нефть стабилизируется, курс, вероятно, будет на уровне 32-33 руб. за доллар. Сорок рублей за баррель сейчас – такого я не представляю, в то, что доллар будет стоить 29 руб. — не верю. Я держу интервал 30-35 руб. за доллар. Когда курс приближается к 30 рублям — валюту приобретать можно, когда к 35 —уходить в рубли.

Инфляция будет ускоряться

С моей точки зрения, через какое-то время инфляция в России будет ускоряться. Я уже говорила, что мы «нарастили» чувствительность к нефти, и у нас в стране 40 миллионов пенсионеров, которым как-то нужно финансировать выплаты. Плюс мы имеем госсектор, неэффективность которого означает дополнительную будущую нагрузку на бюджет. Плюс страна не стимулирует рост инвестиций, и доминирует рост за счет потребления. Становится очевидно, что через несколько лет нужно будет «запускать» инфляцию, которая должна будет как-то наложиться на мировые  дефляционные тренды. Вопрос – как…

Пристроить пенсионный грошик

Если бы я сейчас принимала решение, то вкладывала бы пенсионные накопления в облигации или в недвижимость — это реальный актив. Мои пенсионные сбережения хранятся в государственном фонде в рублях, а, учитывая те сценарии инфляции, о которых я говорила, не ясно, что с ними может произойти в перспективе. Модель, когда государство гарантирует пенсионные доходы, уходит. Мы приходим к тому, что люди сами занимаются обеспечением своей старости — на государство мало кто рассчитывает, ибо оно гарантирует только необходимый для выживания минимум.

Что делать с долларом и евро?

Если у вас лежат средства под какие-то долгосрочные покупки, то можно и в валюту уйти. В короткий промежуток доллар будет чувствовать себя неплохо. В Европе никто не хочет брать ответственность за принятие решений — ни Греция, ни кредиторы. Я не вижу, каким образом это поведение способно поддержать евро. Поэтому сценарий ослабления европейской валюты в ближайшие 5-6 месяцев весьма вероятен.