Rodrigo Fenton: Reforma a la Ley del Mercado de Valores en México
La reciente reforma a la Ley del Mercado de Valores (LMV) de diciembre de 2023 pone el foco en facilitar el acceso de las pequeñas y medianas empresas (PYMEs) a los mercados bursátiles. Aunque no es la primera vez que se intenta mejorar este acceso, la inclusión de medidas específicas en esta reforma promete simplificar el proceso de listado y reducir los requisitos regulatorios, abordando un problema que ha sido una barrera persistente para las PYMEs en México.
Inscripción Simplificada y Nuevos Mecanismos Regulatorios
Uno de los principales cambios es la creación del Proceso de Inscripción Simplificada, inspirado en modelos internacionales como el Catalist en Singapur. Este proceso facilita el acceso de las PYMEs al mercado bursátil, delegando a las Casas de Bolsa y a las Bolsas de Valores la revisión y solicitud de inscripción. Entre las mejoras más esperadas se encuentra la reducción en los requisitos de divulgación de información financiera, así como menores exigencias en cuanto al registro de acciones y la contratación de auditores externos.
El Proceso de Emisoras Simplificadas está limitado a nuevas empresas y no puede ser utilizado por emisoras ya listadas, para evitar el “arbitraje regulatorio”. Esto significa que las empresas ya cotizadas no podrán reducir sus obligaciones actuales bajo este nuevo esquema.
Oportunidades para Empresas Familiares y Acciones Preferentes
La reforma también introduce innovaciones que benefician a empresas más grandes y familiares, quienes históricamente han tenido dificultades para listar en bolsa debido al temor de perder el control de la empresa. La nueva ley permitirá a las empresas emitir acciones con derechos diferenciados, facilitando la inclusión de nuevos inversionistas sin ceder el control. Adicionalmente, se facilita la emisión de acciones preferentes, un instrumento que, aunque genera dividendos preferenciales, no otorga derechos de voto, protegiendo a los accionistas mayoritarios.
Estas medidas están diseñadas para atraer a un mayor número de empresas familiares al mercado bursátil, incentivándolas a financiarse a través de la BMV mientras mantienen el control de sus operaciones.
Los Desafíos Persistentes del Mercado Bursátil Mexicano
Si bien las reformas son un avance positivo, el mercado bursátil mexicano ha enfrentado problemas estructurales que van más allá de la regulación. Uno de los desafíos es la estructura legal del país. En sistemas de derecho napoleónico, como el mexicano, las empresas tienden a preferir el financiamiento bancario debido a la solidez de los bancos comerciales y la tradición de obtener crédito directamente de ellos. En contraste, en países de derecho común anglosajón, como Estados Unidos o Reino Unido, los mercados financieros son una fuente más común de financiamiento empresarial. Aunque esta tendencia no cambiará de inmediato, es interesante notar que otros países con sistemas legales similares, como Francia o Alemania, han logrado hacer sus mercados bursátiles más activos.
Otro obstáculo es el costo del capital. En un entorno en el que los bonos gubernamentales mexicanos ofrecen tasas superiores al 9%, las empresas que desean emitir acciones deben ofrecer rendimientos superiores al 15% para atraer a los inversionistas. Este alto costo del capital desalienta a muchas empresas, especialmente a las PYMEs, que no pueden ofrecer esos niveles de rentabilidad.
Finalmente, está el desafío relacionado con los fondos de capital privado y de capital emprendedor. En otros países, estos fondos son clave para impulsar la salida a bolsa de nuevas empresas. En México, aunque el sector ha crecido en los últimos años, aún no ha alcanzado una masa crítica suficiente para generar un flujo constante de nuevas emisiones públicas. Sin un impulso significativo de estos actores, el mercado bursátil mexicano podría seguir enfrentando una baja dinámica en cuanto a nuevas inscripciones.
Conclusión
La reforma a la Ley del Mercado de Valores de 2023 ofrece nuevas oportunidades para las PYMEs, permitiéndoles un acceso más sencillo y menos costoso al mercado bursátil. Si bien estas medidas pueden ayudar a revitalizar el mercado mexicano, persisten desafíos estructurales, como la preferencia por el financiamiento bancario y el alto costo del capital, que limitan el atractivo de listar acciones en la BMV.
El éxito de esta reforma dependerá de cómo las empresas y los inversionistas respondan a estos cambios. Para las PYMEs, es una oportunidad clave para obtener financiamiento y crecer en un entorno regulatorio más accesible. Sin embargo, es necesario que tanto las empresas como el gobierno trabajen en conjunto para superar las barreras históricas que han limitado el desarrollo del mercado bursátil mexicano. Este es un momento crucial que podría marcar el inicio de una nueva era de crecimiento económico, si se logra aprovechar adecuadamente.
El autor es economista y Director de Programa para la Licenciatura en Finanzas de la Escuela de Negocios del ITESM Campus Monterrey. Se agradecen comentarios a: rfenton@tec.mx