Россию вынесло из мусора
Однако и без этого решение S&P открывает возможность крупным западным инвесторам значительно увеличить объем вложений в Россию.
Вместе с Гондурасом
Максимальные рейтинги Россия имела в первом полугодии 2008 года: ВВВ+ по терминологии S&P и Fitch, а также Ваа1 по методике Moody›s. Тогда же в мае был зафиксирован до сих пор не побитый исторический максимум по индексу РТС. Надежды финансистов и правительственных чиновников на то, что вот-вот по уровню рейтингов мы попадем в высшую лигу «А», то есть высокоразвитых стран с низким уровнем кредитного риска, казались вполне оправданными. Рейтинговые агентства уже присвоили нашим оценкам статус «Positive», как бы говоря, что до повышения рейтингов остался один шаг.
Однако мировой кризис эти надежды похоронил, хотя в то время основные проблемы были и не в российской экономике, которая тот кризис пережила довольно неплохо. Но после краха таких гигантов, как AIG, Enron, Lehman Bros. и Parmalat, обладавших высокими рейтингами надежности, финансовый мир сильно усомнился в адекватности оценок агентств, которые в ответ на это ужесточили свои подходы. Справедливости ради нужно отметить, что такое же недоверие появилось и по отношению к аудиторским компаниям, ведь практически все разорившиеся корпоративные монстры аудировались компаниями «большой тройки».
Впрочем, снижение рейтингов России было небольшим, всего на одну ступеньку, и по тем временам это выглядело вполне достойно, на уровне Индии и Бразилии. Но все изменилось в 2014 году с падением цен на нефть и кризисом в российско-украинских отношениях, одним из последствий которого стало введение международных санкций. С марта 2014 года «большая тройка» начала пересмотр сначала прогнозов, а потом и самих наших рейтингов. И в начале 2015 года S&P и Moodys опустили Россию в список стран с «мусорным» рейтингом, поставив ее на один уровень с Азербайджаном, Парагваем и Гондурасом.
Тогда российские политики обвиняли рейтинговые агентства в политизированности и отстаивании интересов США. Возможно, в этом была доля правды, и все же трудно упрекать их в предвзятости, когда рубль девальвировался в два раза в течение нескольких месяцев, а большинство ведущих экономических держав ввели в отношении страны санкции.
Акции и рубль
Российский рынок ценных бумаг позитивно воспринял решение S&P повысить рейтинг России. Еще за неделю, предшествующей официальному пресс-релизу агентства, Индекс Московской биржи прибавил почти 4,5%, а рубль укрепился к доллару на процент. Такая реакция рынка понятна: рейтинг инвестиционного уровня, даже низшей его ступени, присвоенный двумя из трех ведущих агентств, означает возможность повышения объема инвестиций со стороны ведущих мировых инвестиционных домов.
Однако рост акций завершился уже в первый торговый день, последовавший после повышения рейтинга. После обеда последовала фиксация прибыли, которая усилилась во вторник из-за анонсирования Минфином США новой порции антироссийских санкций, снижения нефти и коррекции американских фондовых индексов.
В дальнейшем на рынок акций повышение рейтинга будет оказывать не слишком сильное влияние. В первую очередь инвесторы обращают внимание на перспективы развития и прибыльность эмитентов, а также общее состояние экономики страны. Если успешные недорогие компании в России можно найти, то второй фактор иностранных инвесторов может и отпугивать.
Минэкономразвития РФ надеется увидеть подъем экономики в 2018 году в размере 2,1%, в то время как Международный валютный фонд менее оптимистичен и дает России лишь 1,7% роста, а мировому ВВП – 3,7%. Иначе говоря, в мире сейчас немало стран, развивающихся более быстрыми темпами. Вложения в их акции могут выглядеть в глазах инвесторов способными привести к более высокой прибыли при меньшем риске.
По некоторым оценкам, дополнительный объем инвестиций в Россию от получения второго инвестиционного рейтинга может составить $3–5 млрд. Но эти деньги не придут сегодня или завтра. Рост лимитов на страну не означает, что они будут выбраны полностью. Скорее всего, основной капитал пойдет в страну уже после президентских выборов, причем большая его часть поступит на долговой рынок.
Не следует ждать и появления новых стимулов для укрепления рубля, котировки которого отреагировали на новость ростом на 80 коп. В среднесрочном периоде влияние повышения рейтинга на него будет незначительным. Даже если приток новых инвестиций составит $5 млрд, на валютный рынок этот объем серьезно не повлияет – примерно такую сумму в рублевом эквиваленте направит, например, Минфин с 7 февраля по 6 марта на покупку «избыточной» валюты, появившейся в результате превышения текущих цен на нефть над заложенными в бюджете $40 за баррель.
Бонды подорожают
Первой реакцией рынка на рейтинг были покупки госбумаг, приведшие к росту цен и снижению доходностей. Но в среднесрочной перспективе этот тренд может прекратиться. Дело в том, что после повышения странового рейтинга очень быстро идет пересмотр рейтингов крупнейших эмитентов облигаций и много бумаг также получит инвестиционный рейтинг.
Это значит, что нерезиденты смогут брать эти облигации в свои портфели. Возможно, что на высоконадежные корпоративные облигации распространятся операции carry trade. Кроме того, банки смогут включать «инвестиционные» облигации в список активов, которые учитываются в нормативах краткосрочной ликвидности.
Нет сомнений в понижении на десятые доли процентного пункта доходностей по вновь выпускаемым евробондам – валютные займы для российских эмитентов станут дешевле. И этой ситуацией в самое ближайшее время готов воспользоваться Минфин, который уже в марте может провести размещение суверенных евробондов. Как отмечается в обзоре Sberbank CIB, «с учетом повышения рейтинга РФ, по версии S&P, до инвестиционного уровня, а также продолжающегося роста доходности казначейских облигаций США мы полагаем, что Минфин предпочтет не откладывать размещение и, возможно, проведет его уже в марте». При этом он может сразу разместить новые евробонды на $3 млрд и обменять действующие на $4 млрд. В прошлом году доходность 10-летних бумаг составила 4,25% годовых, а 30-летних – 5,25% годовых. В этом году она обещает быть меньше.
Борис Соловьев