Уходящая неделя была богата на события: прежде всего, речь о западных санкциях, введенных 23 февраля, — инвесторы ожидают, как в понедельник на них отреагирует российский рынок.

Тем более что он уже продемонстрировал падение 21 февраля, когда ЦБ сообщил о прекращении банковской деятельности КИВИ Банка.

На фоне этих неожиданных новостей вниз пошли и индекс Мосбиржи (на 2%), и «голубые фишки».

Однако лидером этого падения ожидаемо оказались бумаги QIWI: на фоне отзыва лицензии у КИВИ Банка и прекращения работы популярных систем QIWI и Contact (через последний, например, пользователи могли переводить деньги за рубеж) акции QIWI «просели» в течение дня на 50%. К концу торгов они вернулись на уровень минус 40%, но для владельцев бумаг это вряд ли стало утешением.

Какие проблемы были у QIWI

Как напоминает Роман Романович, автор Telegram-канала Romanfinance об инвестициях, основной бизнес холдинга QIWI строился именно вокруг платежей (денежные переводы и оплата), а КИВИ Банк был главным оператором всего бизнеса.

История QIWI достаточно спорная: и регулятор, и правительство работали над пресечением анонимных переводов, большой трафик которых проходил именно через QIWI. Причем такие платежи были связаны не только с криптовалютой, но и, как считают власти, с оборотом запрещенных препаратов. Поэтому вопросы к QIWI возникали давно: работу платежной системы пытались регулировать, для чего вводились дополнительные требования по идентификации пользователей.

Регулятор неоднократно выпускал предписания, ограничивающие деятельность КИВИ Банка и платежной системы — так, с июля прошлого года Центробанк запретил QIWI выводить деньги с кошельков и снимать наличные — речь шла о суммах, превышающих 1 тысячу рублей в месяц. В целом, как подчеркивает Романович, для тех, кто следил за компанией и за происходящим вокруг нее, отзыв лицензии КИВИ Банка не стал таким уж сюрпризом.

Как оценивались акции QIWI на рынке?

С одной стороны, напоминает эксперт, показатели бизнеса холдинга QIWI были хорошими. Например, в августе 2023 года компания похвасталась, что ее скорректированная чистая прибыль выросла за первое полугодие 2023 года на 78%, до 9,4 млрд рублей (объем платежей также увеличился почти на 14%, до 974 млрд рублей).

Что касается бумаг, QIWI не новичок на фондовом рынке — холдинг присутствует там с 2013 года, на Мосбирже торгуются и акции, и облигации компании. Однако ее историю нельзя назвать историей роста. Акции никогда не считались «голубой фишкой», и нельзя сказать, чтобы они были суперпопулярными среди инвесторов.

На пике котировки QIWI достигали 2320 рублей, после чего они снижались на фоне очередных вопросов от регулятора. То есть уверенного роста у акций не наблюдалось, хотя бизнес эмитента чувствовал себя неплохо.

Что будет с QIWI на Мосбирже?

С одной стороны, бизнес QIWI остается: банк был просто хабом для проведения платежей, отмечает Романович. Теоретически холдингу ничего не мешает взять за основу новый банк и использовать его вместо КИВИ Банка.

Однако участники рынка сомневаются, что QIWI на это пойдет. После такого пристального внимания со стороны регулятора холдингу вряд ли дадут вернуться к той же деятельности, которую ЦБ решил пресечь.

И хотя у QIWI в структуре активов присутствуют и другие сервисы — выплаты для водителей такси, например эквайринг для малого и среднего бизнеса, а также рекламное агентство, все это лишь малая часть — 70% основного дохода приносили сервисы, связанные с платежной системой.

Маловероятно, что QIWI сможет восстановиться без своего основного платежного сервиса. Да и в целом рынок скептически оценивает перспективы выживаемости QIWI как публичной компании. То есть бизнес холдинга может и сохраниться, но инвесторы опасаются, что QIWI проведут делистинг.

Что будет с бумагами QIWI?

Делистинг бумаг компании означает, что они останутся «мертвым грузом» на руках акционеров. Как поясняет Романович, они могут продавать и покупать акции компании, но не через ту же Мосбиржу.

В такой ситуации инвестору нужно или ждать новостей о планах QIWI на бизнес и надеяться на то, что компания останется на бирже, а ее акции отыграют падение. Второй вариант — смириться с потерей денег, продать актив и записать себе убыток.

Помимо акций, на Мосбирже торгуются облигации QIWI — они в «черный день» для холдинга, 21 февраля, падали более чем на 60% (от стоимости номинала). Паника закончилась, вернув долговые бумаги холдинга на уровень 50% от номинала — что, в общем-то, и характеризует оценку перспектив эмитента.

Вероятность того, что QIWI заплатит по своим долгам, рынком оценивается как 50/50. Это значит, что рынок в том числе не исключает дефолт — невыполнение компанией своих обязательств, в том числе долговых, в результате которого продать облигации становится невозможно. Получается такая русская рулетка: при дефолте инвестор теряет вообще все, что вложил в долговые бумаги, — в такой сценарий верит примерно половина участников рынка. Остальные же надеются, что деньги все-таки вернут.

В этом случае перед владельцем облигаций QIWI встает тот же выбор: продать с убытком и забыть или, осознавая риски, продолжать ждать новостей от эмитента.

Пример QIWI как раз наглядно демонстрирует, что риски, которые обычно рассматривают при оценке компании, вполне реальны — особенно такие, как отзыв лицензии. От потерь в этом случае спасает только диверсификация портфеля — то есть приобретение как можно большего ассортимента бумаг: как правило, рекомендуют выделять на каждый вид не более 5%. В этом случае даже падение отдельных акций будет компенсировано ростом других.