Евро: хотеть не вредно, вредно не хотеть

Отваге храбрых поем мы песню. Обычно посмертно. Евро лезет вверх против доллара США даже вопреки ускорению американской инфляции в первом квартале до 3,7% г/г и «голубиным» комментариям чиновников Управляющего совета ЕЦБ. Однако одного позитива по немецкой экономике недостаточно, чтобы сломать хребет «медведям» по EUR/USD. И очень скоро их противники это поймут.

Согласно консенсус-прогнозу экспертов Reuters, ФРС начнет снижать ставку по федеральным фондам в сентябре и дважды ослабит денежно-кредитную политику в 2024. Эта оценка существенно отличается от январской, когда специалисты ожидали старта в июне и рассчитывали на четыре акта монетарной экспансии за год. От ЕЦБ они ждут снижения ставки по депозитам в июне в общей сложности на 75 б.п., до 3,25%. По сути, более быстрое начало и большие масштабы ослабления денежно-кредитной политики Европейского центробанка по сравнению с Федрезервом должны были сделать из «быков» по EUR/USD мальчиков для битья.

Динамика американских ВВП и инфляции

На самом деле рынок сомневается, не заложены ли эти факторы в котировки основной валютной пары. И не синхронизирует ли Франкфурт свои действия с Вашингтоном? Инвесторов не убеждают слова Кристин Лагард, что ЕЦБ зависит от данных, но не зависит от ФРС. Они кивают на спич ее заместителя Луиса де Гиндоса. Он утверждает, что Европа не может не учитывать событий, происходящих в Северной Америке. Вопрос только, как именно она должна их принимать во внимание.

Свою версию происходящего высказал Фабио Панетта. По его мнению, удержание ставки по федеральным фондам на плато 5,5% и растущие риски ее повышения приводят к увеличению доходности не только казначейских облигаций США, но и их европейских аналогов. В результате финансовые условия в еврозоне ужесточаются, что рискует опустить инфляцию еще ниже. Глава Банка Италии считает, что в таких условиях ЕЦБ просто обязан снизить ставку по депозитам не только в июне, но и сделать еще несколько шагов. Эти шаги должны быть разумными, а не по 50 б.п., чтобы оценить последствия монетарной экспансии на экономику валютного блока.

Динамика европейской инфляции

На мой взгляд, «быки» по EUR/USD слишком многого хотят. Они, похоже, совсем не принимают во внимание фактор ускоряющейся американской инфляции, что требует от ФРС длительного удержания ставки по федеральным фондам на уровне 5,5%. Поклонники евро забыли, что ЕЦБ готов подтвердить свою независимость от Вашингтона ослаблением денежно-кредитной политики в июне. Он не намерен на этом останавливаться. И это обстоятельство диктует необходимость продаж евро против доллара США.

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место формирование доджи-бара. Падение котировок ниже его минимума на 1,0715 станет сигналом истощения коррекционного движения и первым признаком последующего восстановления нисходящего тренда. Одновременно возникнет повод для продаж евро против американского доллара в направлении 1,0640 и 1,0600.