USD/JPY – валютная бомба, которая вот-вот взорвется

Японская валюта продолжает дешеветь в паре с долларом. Утром в понедельник она торгуется на волоске от 34-летнего минимума 160,00, достижение которого в конце апреля вынудило Токио провести первую в текущем году интервенцию. Сейчас трейдеры также боятся вмешательства со стороны властей Японии, что ограничивает рост пары USD/JPY вблизи опасного уровня. Разбираемся, какова вероятность того, что правительство снова нажмет на красную кнопку ради спасения своей нацвалюты.

Почему иена слабеет?

На прошлой неделе иена упала к доллару на 1,5%, что вернуло ее на уровни, где она торговалась до двух японских интервенций, проведенных в конце апреля и начале мая.

Напомним, что в этом году Токио дважды выходил на рынок, чтобы стабилизировать курс своей национальной валюты, которая продолжает оставаться самой слабой в Группе 10 из-за чересчур мягкой политики Банка Японии.

На эти цели японское правительство выделило примерно 10 трлн иен, что больше суммы, потраченной в 2022 году на три интервенции в поддержку JPY.

Последние попытки властей сдержать падение иены, можно сказать, увенчались успехом. На протяжении полутора месяца японская валюта сохраняла стабильность в паре с долларом, пока ее не подкосило очередное заседание BOJ.

На своей июньской встрече Центробанк подтвердил приверженность голубиной политике, поскольку оставил процентные ставки на нулевом уровне и не стал сокращать объем покупок гособлигаций, хотя рынок широко ожидал этого шага.

Вместо этого регулятор пообещал обнародовать в следующем месяце подробный план количественного ужесточения, рассчитанный примерно на два года.

Это решение еще больше убедило участников рынка в том, что BOJ настроен проводить нормализацию своего текущего курса крайне осторожно, несмотря на поступающие ястребиные сигналы от главы комитета Кадзуо Уэды.

На июньском заседании чиновник дал четко понять, что видит высокую вероятность повышения ставок в июле, если слабая иена продолжит подстегивать инфляцию за счет роста стоимости импорта. Более того, на прошлой неделе он повторил это же предупреждение.

Однако иена все равно спикировала к доллару. Причина кроется в сильной монетарной дивергенции между Японией и США, которая, по предположению участников рынка, сохранится до конца текущего года.

Инвесторы прекрасно понимают, что даже если BOJ действительно проведет раунд ужесточения в следующем месяце, это не сильно сократит разницу между японскими и американскими процентными ставками, тем более что ЦБ США не готов пока приступить к активному сокращению.

Напомним, что опубликованный в этом месяце обновленный график прогнозов по ставкам ФРС показал, что теперь американские чиновники ожидают не три, а всего лишь один раунд смягчения в текущем году.

Сейчас большинство трейдеров делают ставки, что регулятор вступит на голубиный путь в сентябре, но позитивные макроданные США указывают на то, что Федрезерв снова может отложить этот переход.

Так, на прошлой неделе инвесторы значительно снизили вероятность сентябрьского шага ФРС – с более чем 70% до почти 65,9%. Триггером послужила пятничная публикация данных по деловой активности в США.

Статистика показала, что в июне сводный индекс деловой активности превзошел ожидания, подскочив с 54,5 до самого высокого с апреля 2022 года уровня 54,6.

Индекс деловой активности в производственном секторе также превысил прогноз, поднявшись с 51,3 до 51,7. Аналогичным образом индекс деловой активности в сфере услуг вырос с 54,8 до 55,1, превысив консенсус.

Кроме того, укреплению ястребиных ожиданий рынка относительно дальнейшей политики ФРС способствовали комментарии американских чиновников.

В минувший четверг глава ФРБ Ричмонда Томас Баркин заявил, что центральный банк располагает хорошими возможностями и необходимой огневой мощью для продолжения борьбы с инфляцией. А его коллега из ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари отметил, что, вероятно, потребуется год или два, чтобы ценовая динамика вернулась к целевому уровню в 2%.

Как видим, у доллара по-прежнему есть крепкая фундаментальная поддержка в отличие от иены, которая продолжает испытывать сильное давление со стороны голубиного Банка Японии.

Сегодня утром японская валюта обвалилась до уровня 159,94, который является самым низким с 29 апреля показателем. Понижательным фактором для иены выступило опубликованное на старте дня резюме мнений последнего заседания BOJ.

Отчет показал, что в июне Банк Японии обсуждал возможность продолжения ужесточения в ближайшей перспективе, при этом один из членов правления призвал к безотлагательному повышению ставок, чтобы устранить риски превышения инфляционных ожиданий.

– Банк Японии должен внимательно следить за данными в преддверии следующего заседания по вопросам политики в июле, поскольку риски роста цен стали более заметными. Если регулятор сочтет это целесообразным, ему следует повысить процентную ставку без особых задержек, – отметил ястребиный чиновник.

Однако другие члены правления были более осторожны в отношении предстоящего повышения ставок, ссылаясь на необходимость тщательного изучения того, поможет ли рост заработной платы вывести потребление из спада.

Преобладание голубиных настроений в рядах BOJ ослабило ожидания инвесторов относительно более скорого ужесточения в Японии, что усилило падение иены к доллару и тем самым повысило риск интервенции со стороны Токио.

Когда ждать интервенцию?

По данным Tokyo Financial Exchange, с середины мая японские розничные трейдеры, на долю которых приходится почти 30% индивидуальных валютных операций, начали делать новые ставки на восстановление курса иены к доллару в ожидании очередного вмешательства со стороны властей Японии.

На прошлой неделе, когда пара USD/JPY впервые за долгое время приблизилась к опасной черте, бычьи настроения розничных инвесторов относительно японской валюты выросли еще сильнее, поскольку вероятность интервенции оценивается сейчас как очень высокая.

Сейчас многие участники рынка надеются обогатиться за счет японского вмешательства, однако эта стратегия таит в себе значительные риски. Покупатели иены делают ставки на то, что японские власти будут вмешиваться, чтобы укрепить национальную валюту. Но предугадать точное время и масштабы интервенции крайне сложно, что делает лонги по JPY весьма опасными.

В прошлый раз многие розничные инвесторы понесли серьезные убытки из-за несвоевременных ожиданий вмешательства. Например, Хаято Имаизуми. В беседе с журналистами Bloomberg трейдер признался, что потерял от 80% до 90% своих валютных вложений, поскольку купил иену, когда та торговалась на уровне около 147,00 за доллар, думая, что интервенция произойдет раньше.

– Я даже не рассчитывал, что цена может подняться до 160,00, – признался он, подчеркивая, насколько непредсказуемыми могут быть движения на валютном рынке.

Сейчас большинство аналитиков прогнозируют вмешательство Японии на уровне 163,00, который значительно выше прошлого порога, учитывая, что для японского правительства крайне важны темпы изменения валютного курса.

– Индикатор, измеряющий движение пары USD/JPY вырос за последние 28 дней с самого низкого уровня до максимума понедельника на 6,32 иены. Это примерно на 3,7 иены ниже колебаний курса 10 иен, которые ранее власти Японии описывали как "быстрые", что может оказаться недостаточно для немедленного вмешательства Токио, – отметили аналитики Bloomberg.

Тем не менее эксперты рекомендуют трейдерам держать ухо востро, поскольку начиная с прошлой недели японские власти перешли в режим постоянного мониторинга рынка.

Сегодня утром главный валютный дипломат страны Масато Канда предупредил, что власти следят за движением валютных курсов 24 часа в сутки и готовы вмешаться в любой момент в случае необходимости.

– Чрезмерное снижение иены негативно сказывается на национальной экономике. В случае продолжения этой тенденции, основанной на спекуляциях, мы готовы принять соответствующие меры, – заявил чиновник.

Также М. Канда подчеркнул, что решение США включить Японию в свой валютный список, принятое на прошлой неделе, никак не повлияло на валютную стратегию японского правительства.

По мнению аналитика IG Тони Сикамора, это заявление усиливает риск проведения интервенции в самое ближайшее время. По мнению эксперта, Токио вмешается в рынок, как только пара USD/JPY превысит максимум конца апреля 160,20.

Однако есть и другое мнение, согласно которому Япония не будет проводить интервенцию, пока не дождется ключевых данных по американской инфляции, которые могут привести к естественному ослаблению пары доллар–иена.

Какой риск существует для доллара?

На этой неделе все внимание валютных трейдеров сфокусировано на публикации индекса цен расходов на личное потребление в США, который является предпочтительным показателем инфляции ФРС.

Данные PCE выйдут в пятницу, 28 июня. Сейчас экономисты ожидают, что в мае годовой рост показателя замедлился до 2,6%. Если их прогноз сбудется и мы действительно увидим более слабую инфляционную статистику, это может подстегнуть рыночные спекуляции по поводу сентябрьского снижения ставок в США.

Аналитики Citi видят высокий риск того, что пятничный отчет будет более прохладным, поскольку американская экономика замедляется, что негативно сказывается на потребительском спросе.

– Более низкие показатели инфляции в сочетании с замедлением на рынке труда, скорее всего, усилят голубиные ожидания трейдеров, что приведет к снижению доллара по всем направлениям, – предупредили эксперты.

Cкорее всего, под давлением слабых инфляционных данных гринбек упадет и по отношению к иене, но ненадолго. Бычий тренд по этому мажору по-прежнему остается очень сильным, что подтверждается техническими индикаторами.

Мажор торгуется вблизи верхней границы восходящего канала, а 14-дневный индекс относительной силы RSI находится выше отметки 50, что указывает на продолжение роста.